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　　国信证券发布研究报告称，维持周大福（01929）“优于大市”评级，短期考虑金价高位波动对终端消费者需求造成观望抑制，以及公司低毛利黄金品类占比提升影响整体毛利率，下调公司2025-2026财年归母净利润至72.49/81.43亿港元（前值为87.61/97.85亿港元），并新增2027财年预测为89.76亿港元。展望全年，黄金珠宝在金价及保值型需求支撑下股票配资平台的小知识配资平台股票，仍有持续增长的动能。而公司作为黄金珠宝龙头，其产品设计及渠道布局领先市场，在未来行业品牌力竞争日益重要的趋势下，公司龙头优势有望得到不断强化。

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　　国信证券主要观点如下：

　　2024财年整体业绩增长稳健。

　　公司2024财年实现营收1087.13亿港元，同比+14.82%，取得归母净利润64.99亿港元，同比+20.71%，受益于黄金珠宝终端需求复苏趋势，实现稳健增长。此外，公司公布2024年4-5月未经审核的经营数据，零售值同比-20.2%，其中中国（不含港澳台）市场零售值同比-18.8%，同店销售同比-27.6%，整体表现承压，预计主要受到当前金价高位震荡回调影响终端需求释放所致。此外，公司拟派发末期股息每股0.3港元，连同2023年派付的0.25港元的中期股息，2024财年全年股息每股0.55港元，全年派息率约84.6%。

　　注重门店效益增长，推进产品创新升级。

　　分品类看，2024财年黄金首饰及产品收入同比+22.5%，收入占比+5.1pct至82%；珠宝镶嵌、铂金及K金首饰收入同比-13.3%，收入占比下降4.4pct至13.4%。分区域看，中国香港、澳门及其他市场收入同比+45.6%，中国（不含港澳台）市场收入同比+9.9%，收入占比82.5%，同店销售同比+1.8%，其中加盟店同店销售增长7.4%，受益新增门店的店铺效益稳健提升。展店方面，公司2024财年净开店136家，期末门店总数7782家，在行业仍处于领先地位。产品端，公司传承系列零售值在2024财年增长约20%，“人生四美”和“铃兰”系列均取得稳健表现。

　　产品结构变化影响毛利率，费用率优化。

　　公司2024财年综合毛利率同比-1.86pct至20.5%，经调整毛利率（扣除黄金借贷的未变现损益影响）后同比-0.9pct至22.8%，主要系相对低毛的黄金产品占比提升影响。销售费用率同比-1.78pct至8.75%，管理费用率同比-0.45pct至3.48%，受益公司持续推行的成本管控措施。营运及现金流方面，公司2024财年存货周转天数自294天缩短至274天；实现经营性现金流净额138.36亿港元，同比+37.45%，整体现金流状况向好。

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责任编辑：史丽君 股票配资平台的小知识配资平台股票